核心观点
   
国内环网柜龙头,受益“十三五”配网投资:公司长期专注配电及控制设备生产销售,下游应用领域广泛;通过收购无锡变压器70%股权,有效补足产业链短板实现协同效应,并获得配电变压器资质以满足国家电网招投标条件。国家能源局《电力发展“十三五”规划》提出十三五期间电网投资3.34万亿元,复合增速达到13.30%较高水平,同时《配电网建设改造行动计划(2015—2020 年)》明确加大配电网建设改造资金投入不低于2 万亿元,公司目前经营的配网产品能够有效把握“十三五”期间配电网建设、农网改造发展机遇,有望全面受益行业景气度提升。
   
积极布局锂电隔膜产业,分享新能源汽车成长盛宴:国内现有高端锂电隔膜生产能力供不应求仍需进口,公司通过增资天津东皋膜积极进入锂池隔膜行业,为其提供资金保障未来产能投放顺利以实现规模经济效应,下游主要客户包括力神、远东福斯特、德朗能等国内知名动力电池企业。天津东皋膜团队承诺2016-2017 年、2018 年、2019 年预期净利润分别不低于12,000 万元、18,000 万元、23,000 万元,并给出业绩补偿协议坚定发展信心。
   
持续布局,加速向综合能源服务商战略转型:公司积极推进配电智能化、分布式能源、光伏安装、电力销售等业务,通过设立北京分公司、收购英利融创等方式在分布式能源、电动汽车充换电设施等新能源领域实现较快发展。
   
公司拟配股融资用于投资综合能源关键技术研发平台建设项目并补充流动资金,从而加速实现向综合能源服务商的战略转型。
   
财务预测与投资建议
   
我们预测公司2016-2018 年每股收益分别为0.41、0.57、0.70 元,公司未来将形成“配网设备+锂电隔膜+综合能源服务商”发展模式,参考可比公司2017 年经调整后的平均估值并考虑公司未来进一步转型附加值更为优异的综合能源服务商战略我们给予10%估值溢价,对应市盈率48 倍,公司2017年对应目标价为27.36 元,首次给予“买入”评级。