事件概述
   
公司发布2016年年报和2017年一季度业绩预告,2016年营业收入9.98亿元,同比增加51.04%;归属于上市公司股东净利润0.97亿元,同比增加7.55%;年1季度预计归属上市公司股东净利润亏损116.13-157.12万元,去年同期盈利948.20万元。
   
分析与判断
   
主营业务保持增长,无锡变压器完成业绩承诺
   
报告期内,公司营收保持增长,但市场竞争加剧导致环网柜及柱上开关产品毛利率下降,从而使得净利润增速低于营收增速。在配电网投资加强与行业集中度提升的背景下,公司主业有望保持增长趋势。为完善产业链,公司收购无锡市电力变压器有限公司70%股权。2016年无锡变压器实现利润1108.13万元,高于承诺利润,未来有望逐渐发挥协同效应,提升公司盈利能力。
   
产业政策出台提升锂电行业景气度,2017年天津东皋有望盈利
   
近期,四部委联合印发了《促进汽车动力电池产业发展行动方案》,对于锂电产品的性能、规模提出要求,并给出保障措施。我们认为,核查骗补、补贴退坡等利空政策出尽后,利好的产业政策将不断出台提升锂电行业景气度。公司分两次对天津东皋增资1.6亿,获得31%的股权成为该公司第一大股东。天津东皋是我国湿法隔膜的优势企业,有望受益于进口替代和湿法替代的行业趋势。随着新建产能逐渐落地,天津东皋业绩有望高于业绩承诺。
   
布局分布式、充电桩、售电领域,拟配股加强综合能源技术研发
   
报告期,公司管理层围绕建设智能电网、新能源、锂电池三个板块积极开展各项工作。收购英利融创,成立北杰新能和南杰新能,布局分布式、充电桩及售电领域,是公司组建新能源板块重要步骤。在电改加速推进、充电桩及分布式能源快速建设的背景下,公司积极布局符合国家政策导向的战略性产业,拟公开配股募资用于综合能源关键技术研发平台建设,有望优化业务规模、增强盈利能力、提升成长空间。
   
盈利预测与投资建议
   
预计公司17-19年EPS分别为0.59、0.78和0.93元,对应PE分别为39X、29X和25X,维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示
   
配电网建设投资不达预期;新能源汽车产业发展不达预期。