维持增持评级。维持2017-18年EPS0.58/0.83元,公司拟发布员工持股计划,坚定公司激励并缓解资金需求,预计公司业绩增长有望提速,维持目标价37.82元,维持增持评级。
   
员工持股再次坚定公司激励机制,23.4元测算价提供较强安全边际。①公司发布第一期员工持股计划(草案),拟向不超过40名公司员工发布持股计划(其中监事、副总经理和财务总监占持股计划份额25%,其他员工占75%),以上限24,000万份和23.40元/股测算,持股上限约为1025.64万股,占总股本3.62%,锁定期1年,并按1:1杠杆比例设置优先级和次级;②2015年与2016年,公司先后发布股权激励计划与配股预案(控股股东及其一致行动人按持股比例全额认购、公司管理层共持有60%以上股份),公司未来发展与公司高管及员工深度捆绑,此次员工持股计划再次坚定了公司激励机制。
   
持续激励与融资下,能源板块有望培育为利润增长极。①主业产销两旺,毛利率有望企稳。2016年公司输变电设备营收同比增长46%,其中箱式变电站、柱上开关与JP柜增速均超50%;②公司此前发布配股预案,拟募集不超过3.04亿元,其中2.35亿用于补充流动资金,加速售电、光伏、隔膜等能源板块业务落地,目前公司与天津东皋膜已全面融合,湿法隔膜生产线进展顺利,随着动力电池产业链供需情况逐渐好转明朗,天津东皋有望进入盈利周期。
   
风险提示:配网投资规模低于预期风险,隔膜调试推广低于预期风险。